上周末，以色列突然对伊朗发动袭击，导致伊朗最高领袖哈梅内伊在内的40多名官员死亡，在伊朗回击的同时，美国也加入到袭击伊朗的行列，美国、以色列与伊朗的军事冲突持续升级，霍尔木兹海峡已经被封锁。市场则出现了传统避险资产黄金下跌，美元指数大幅上涨的罕见背离行情。

受避险影响，黄金本周一高开高走，最高触及5418美元，创四周以来的新高，随着局势不断升级，黄金转而下跌，最低触及4996美元。而美元强势突破98美元关口，最高一度到达99.66，创五周以来的新高。

通胀担忧上升 降息预期重塑

中东三分之一的原油海运要经过霍尔木兹海峡，该海峡的封锁导致原油供应中断，油价持续走高。高油价将延缓全球通胀回落的节奏，甚至可能导致通胀飙升，美联储为了抑制通胀，不得不延缓降息的节奏，通胀的上升还将推高实际利率，黄金作为零息资产，对利率有着高敏感性，黄金多头选择获利了结，成为短期下跌的诱因。

本次黄金的下跌并非避险逻辑失效，更多的是定价重心转移，地缘冲突初期往往黄金快速走强，但此次冲突将导致通胀上升压力增大，美联储的货币政策将面临重大调整，美元将逐渐占据主导。从“地缘避险”转向“政策预期收紧”，黄金的避险属性暂时让位于货币政策属性。另外，黄金在冲突爆发之前已经积累了较大的涨幅，当局势出现重大变化时，投资者不得不重新作出评估，多头获利了结叠加大量的空头仓位，导致黄金快速下挫。

黄金长期利多仍在 短期美元受热捧

短期来看，冲突不断升级，能源供应长期受阻，美联储的立场将会明显转向鹰派，货币政策收紧预期增强，美元同样作为避险资产，地缘动荡也推动其走强。不过从中长期来看，全球去美元化，央行持续购金，地缘风险的不确定性，都使得黄金的底层看涨逻辑没有改变。

智昇研究黄金高级分析师欧文认为，美元涨黄金跌是投资者对通胀、货币政策的重新评估，是核心逻辑的一次切换。对黄金而言，短期面临调整长期价值不变，下方关注4900美元和4650美元的关键支撑位；对美元而言，强势背后仍潜藏着财政和通胀的担忧，美元有望挑战101.30一线。